来源：意见领袖

文/意见领袖专栏机构 富达国际

作者：富达国际基金经理黄惠宇

中国家庭在农历除夕夜共迎新岁，除放烟花爆竹、吃饺子外，还会收看一年一度的央视春晩。今年春晚的一个亮点是，16个外形酷似《星球大战》C-3PO的人形机器人与舞蹈演员共同表演传统民族舞，机器人跟随音乐节奏整齐一致地表演复杂的动作，不仅可以转手帕，更能够精准地抛接手帕。尽管机器人动作仍有些僵硬，但这突显了中国在机器人领域的创新能力日益增强，相关表演视频迅速在社交平台走红。

就在春晚前一周，位于杭州的一家小型初创公司DeepSeek，以低成本推出一个功能可媲美美国同业投入高成本研发的AI模型，震撼全球。其后短短数天，中国科技巨头阿里巴巴发布其AI模型的最新版本通义千问Qwen 2.5-Max，并称新版本几乎全面超越 DeepSeek-V3、美国 Meta的Llama-3.1-405B及OpenAI的GPT-4o。这一连串的中国AI相关的消息，加上春晚机器人表演，引发了全球投资者对中国科技股的兴趣。

科技创新突破唤醒投资者

过去两年，债务水平上升、人口老龄化、房地产市场疲软等结构性问题，引发了市场对投资中国的部分担忧。然而，蛇年之际，中国内地在科技创新的突破或会唤醒还在担忧短期因素的投资者。中国内地经济虽挑战仍存，但从长线投资角度来看，除了科技领域以外，其他领域也同样充满机遇。

随着经济从高速增长转向更平衡及可持续的增长模式，中国内地政策重点已从一般制造业转向高端制造业和关键核心技术。投资资金流向了创新研发，为中国内地的科技创新注入强心剂，在获得了充裕资金后，企业不需要模仿日本、美国和欧洲同业的产品。2000年至2024年间，中国内地的研发开支增加了40倍，去年更是创历史新高，研发开支占到GDP的2.7%。中国内地拥有14 亿人口，因此享有庞大的人才资源，仅2020 年中国内地培养的科技、工程和数学毕业生数量为美国的四倍多，为实现宏伟发展目标提供了有力支持。

推动高质量发展的方针渐见成效，从社交媒体、电动汽车以及电动汽车电池等各个领域，越来越多的中国内地企业发展成为了一线企业。受益于电动汽车行业的蓬勃发展，中国内地已取代日本成为全球最大的汽车出口国。2023年中国内地太阳能板安装量创下新纪录，超越美国及其他国家有史以来的安装量。 同时，中国内地在人工智能发展方面也在快速迎头赶上。

经济新增长动力

人工智能基建、清洁能源等高端制造业的发展，为中国内地的增长注入更大动力。清洁能源包括再生能源、核能、储备能源和电动车等产业，占中国内地 2023 年GDP的 9%，相比于2022年的7.2%有所增长。科技创新有助于中国企业全面提高生产力、提升价值链，从而增强其抵御风险的能力，以应对美国贸易政策变化。

当然，消费信心仍有待改善，在一定程度上阻碍了需求复苏，以及房地产行业挑战、地方政府债务压力等问题对经济的影响，仅靠高端制造业增长并不足以完全抵销。许多领域的科技突破尚未转化为持续的盈利能力。随着贸易紧张局势加剧，投资者在应对更为波动的短期市场方面需保持审慎。

然而去年九月以来中国政府推出一系列刺激经济的措施，显示出支持经济增长的决心。迫在眉睫的美国加征关税风险，可能会促使中国政府加大刺激经济的力度，以抵销关税对经济带来的影响。

新质生产力正带动并可能持续推动企业盈利复苏。中国市场估值仍具吸引力，远低于其历史及其他市场的平均水平，彭博数据显示当前MSCI 中国指数市盈率约为10倍，而MSCI美国指数约22倍、MSCI全球指数为20倍。

另外，鉴于中国股票与其它主要资产的相关性较低，为构建全球投资组合的基金经理提供了颇具吸引力的分散投资选择。

尽管中国经济中短期仍面临一定挑战，但随着经济增长越来越受到科技创新以及支持科技发展政策的驱动，有望产生更多令人期待的创新概念。对于全球投资者而言，经济重新平衡将为中国股市，尤其是科技股提供更加有利的环境。