来源/21能闻（nengwen-21）

作者/费心懿

编辑/朱益民 孙晨阳

图源/21能闻

王东在上市庆典仪式的演讲上谈到，产业互联网早已有之，但真正的产业互联网平台极为少见，领先的产业互联网平台在主流资本市场的登陆才刚刚开始。

3月10日，产业互联网平台找钢集团-W（6676.HK）登陆港交所。

这是一家通过连接钢铁交易行业的主要参与者的数字化平台，提供钢铁交易全链条的一站式B2B服务，包括线上钢铁交易、物流、仓储与加工、SaaS产品以及大数据分析。

按2023年线上钢铁交易吨数计，找钢集团运营着中国最大的第三方钢铁交易数字化平台。据招股说明书，截至2024年9月30日，找钢集团平台交易吨量超4130万吨，同比增长21.1%。平台GMV达1529亿元，同比增长11.61%。

21世纪经济报道记者在上海见到找钢集团创始人、董事长兼CEO王东时，是他在联交所上台敲钟的次日。

王东此次马不停蹄回沪是为了出席由找钢集团主办的2025年度中国数字化钢贸高峰论坛。

与周围来自政府、供应商、合作伙伴的道贺形成鲜明对比的，是此刻显得十分平静的王东。

他告诉记者，找钢集团此时登陆资本市场是恰逢其时的。

“我觉得如果太早也不好，市场也不会太关注，产业互联网平台是一个新的赛道，我们作为产业互联网平台，市场标的很少见，也是国家鼓励的企业类型。”王东对21世纪经济报道记者表示，作为产业互联网平台这条赛道上的一员，找钢集团在资本市场必然会经历一个大家对其从陌生、疑问、好奇再到熟悉和认可的过程。

早在2018年6月，找钢集团在就已向港交所递交招股书，但距离上市仅一步之遥时选择在2019年度，主动终止了IPO申请。

这一等，就是6年。

王东在上市庆典仪式的演讲上谈到， “产业互联网早已有之，但真正的产业互联网平台极为少见，领先的产业互联网平台在主流资本市场的登陆才刚刚开始。”

资本助推成长

从创业距今已13年有余，经历了钢铁行业的周期，找钢集团甩掉重资产包袱，转型为轻资产运营的平台化公司。最终，又通过De-SPAC这一新颖的模式登陆港股，成为中国境内第一家通过这一模式在港上市的企业。

王东介绍，De-SPAC模式的优缺点都很明显——优点就是先融资后上市的程序确定性很强，而劣势就是比较难，要先完成融资，同时联交所对De-SPAC模式上市的投资者要求很严格。

此前，找钢集团通过PIPE投资人已经募集资金约5.326亿港元，PIPE投资者包括徐州臻心、东英资管、东方资产管理、托克香港、宁海真为、许昌产业投资、Spring Prosper Pte. Ltd.及郑州诚信等。

据悉，据了解，本次赴港上市募资金额约25%预计将于未来五年用于加强服务供应；约20%将于未来五年用于扩大买家群体并增加其黏性；约20%将于未来五年用于加强数字化及技术能力；约25%将于未来五年用于探索跨行业扩张；约10%将用于营运资金及一般公司用途。

王东告诉记者，随着公司登陆资本市场，将对业务经营带来巨大的推动作用。

在交易板块，成为上市公司之后会提升公司在大型央国企的采购比例。而由于找钢集团国内业务采取先收款再交货的方式，公司上市之后信誉也将有所提升。另外，登陆资本市场对于找钢集团在云服务、物流板块、国际化发展以及非钢业务方面都将带来帮助。

自2018年底与腾讯云合资成立公司后，找钢集团进入了电子元器件、电工电气等非钢领域。这些领域属于工业原材料，而与钢铁行业所类似的是，售前环节也需要一个复杂的询报价过程，而找钢集团所擅长的互联网和科技可以极大地提高交易的效率。

目前，找钢集团的国际业务板块已经在东南亚、中东进行布局，业务增长迅猛，下一步会在中亚和非洲进行发展。

找钢集团的出海主要依附于大型央国企的出海，为这些大型基建的海外项目提供供应链保障。“找钢集团的出海的重要任务就是帮助这些出海的企业解决本地化的问题。”王东介绍。

盈利拐点初现

作为一家产业互联网平台，是当前资本市场上的罕见标的。其所采用的融资模式也使得财务报表上所呈现的数据值得细究。

从财报上来看，找钢集团的负债率不低。2021年至2024年前9个月，找钢集团的资产负债率分别为176.16%、165.21%、154.72%和159.07%。

王东对21世纪经济报道解释称，找钢集团过往融资部分是带有赎回条款的优先股，审计师将其分类为按公允价值计入损益的金融负债，计入负债计量金额超过68.22亿元。上市后，优先股将自动转为普通股，这部分将被重新分类为权益，属于资本市场常见的操作，与经营无关。

根据国际财务报告准则（IFRS），此类融资工具需按公允价值计量，其账面波动计入损益表所致的“虚亏”。

截止2024年前三季度，找钢集团“贸易应付款项、应付票据及其他应付款项”99.4亿元，与找钢集团同期“贸易应收款项、预付款项及其他应收款项”93.2亿元，二者金额基本相当。

记者了解到，这种财务结构在供应链服务平台中具有普遍性，其业务逻辑表现为：平台作为交易中介，同步产生对下游客户的收款义务（应付）和对上游供应商的付款权利（应收）。此类资金流转模式在B2B电商领域属于行业通行做法，本质是通过资金周转效率提升实现供应链协同。

而招股书中提及的银行借款和其他借款6.02亿元，包含了已贴现未到期的银行承兑汇票2.13亿元。2.13亿元银行承兑汇票是公司日常结算收取的票据，贴现给银行已实现资金回笼，无须再偿还本金。

根据国际财务报告准则（IFRS），需将已贴现未到期的银行承兑汇票还原到银行借款中。剔除上述影响后，公司实际需要偿还的银行借款3.89亿元，小于在手现金4.35亿元，加上公司本次募资超过7亿港币，流动性相对充裕。

净利润方面，转型后的找钢集团采用轻资产运营，2023年公司毛利3.8亿元，毛利率32.5%，较2022年同比均大幅提升，在费用端，因为2023年上市前，找钢集团进行了一批股权激励，产生了3.4亿元的股份激励费用。

公司表示，自2023年开启港股上市项目，上市费用按比例计入2023年的费用中。综上，2023年公司的总营业费用会大幅增加，对净利润有一定的拉低作用。若剔除以上一次性费用的不利影响，公司营业费用保持稳定，经调整后的净利润亏损持续收窄，调整后EBITDA 2023年已经转正。最新的数据显示，截至2024年前三季度，找钢集团营收达11.41亿元，同比增长41.68%，公司毛利3.21亿元，同比增长21.68%。经调整EBITDA利润为708.6万元，同比增长109.83%，公司已进入盈利拐点。