英伟达股价直逼830美元，机构最高看至1200美元
文丨陈杰瑞（Jerry Chen）
(嘉盛集团资深分析师)
编辑丨吴海珊
在2023年上涨240%后，英伟达在今年短短前两个月中累计上涨60%，市值逼近2万亿美元并成功跻身美股前三大公司。
英伟达当前的市值相当于3个台积电、7个AMD、10个英特尔，是全球半导体领域当之无愧的王者。过去一段时间，英伟达不仅股价飙升，其日均交易额还超越了特斯拉，成为投资者最追捧的美股标的。
靓丽财报推动股价突破800美元
财报显示，英伟达2023年四季度营收达到221亿美元，同比上涨265%，其最关键的数据中心业务收入同比增长409%至184亿美元，游戏业务同比增长56%。当季实现净利润123亿美元，同比增长769%。营收和净利润不仅均好于预期，且连续三个季度创历史新高。
不仅如此，英伟达还预计今年一季度营收将达到240亿美元，高于市场预期。市场对AI芯片的强劲需求缓解了美国出口限制的负面影响。英伟达股价在财报公布后的交易日上涨16.4%，一度突破800美元。上周五（3月1日），英伟达股价再度飙升4%，股价直逼830美元大关。
股价大幅上涨后
市场情绪依然乐观
AI大模型的训练和推理、云服务商的数据处理，甚至各行各业的商业需求等都需要庞大的算力支撑，这直接催生了对AI芯片的需求，而英伟达布局多年早已成为了这一领域的绝对霸主，市场份额高达约80%~90%。云计算三巨头（亚马逊的AWS，微软的Azure，谷歌云）和众多科创公司不计成本地抢购英伟达芯片，以满足AI时代的算力需求，他们也是英伟达最大的客户。
在AI革命的最初阶段，英伟达完成了从“GPU供应商”到“人工智能领域引领者”的华丽升级，这也合理化了其股价的表现。
而当股价和市值大幅上涨后，市场的乐观情绪没有丝毫减弱，这不仅是市场对英伟达的信心，也是对行业前景的期待。
英伟达CEO黄仁勋在这次财报发布时称，“加速计算和生成式AI已经达到了引爆点”。CFO预计下一代产品（B100芯片）的需求将远超供应水平。根据Statista的分析，到2030年，全球人工智能领域板块公司的总市值将从现在的千亿美元狂飙至近2万亿美元。在这条充满各种可能性的赛道中，英伟达无疑拥有着无可比拟的先发优势。
为了摆脱对其芯片的高度依赖，谷歌、亚马逊、微软等先后启动了自研AI芯片项目，最大的客户可能会在未来成为最大的竞争对手。同时，在2023年末，老对手AMD推出了MI300系列AI芯片，老牌芯片制造商英特尔则推出了Gaudi3。英伟达的垄断地位或在不久的将来遭遇挑战，但很难真正撼动其行业地位。诞生于2006年的CUDA（并行计算平台和编程模型）和高性能芯片的软硬件结合才是其真正的“王炸”组合。完整的AI生态在提高用户黏性的同时也筑起了其他科技巨头短时间难以逾越的护城河。
英伟达的绝对优势
至少在未来两年仍有望保持
英伟达高估值的背后，资本市场看到的或许是盈利能力持续增强的潜力。截至1月28日的财季，英伟达的毛利率和净利率分别达到76%和56%，净资产收益率（ROE）129%，全部创历史新高，且大幅领先于行业竞争对手。
英伟达的远期市盈率32倍，这意味着市场预期公司至少在未来一年的盈利仍将保持高速增长。但美国的出口管制和自身产能瓶颈是两大不确定性因素。
根据Tipranks的统计，过去3个月中有40位分析师给出英伟达的评级，其中38人为“买入”，2人“持有”，未来12个月的平均预测价格为886.52美元，最高预测价为1200美元。
不过，当前各界对于英伟达的股价前景仍存在一定分化。积极的一方观点认为，英伟达2024财年数据中心收入同比增长超过3倍，2025财年将再实现超过2倍的增长。各界预计大型云服务提供商和消费互联网公司在Gen AI基础设施支出方面将继续保持增长，同时各行业垂直领域的企业客户以及越来越多的主权国家也将增加对AI的开发和应用。在短期内，还会看到一系列新产品推出，包括H200（推断性能比H100提高2倍）、B100（下一代数据中心GPU平台）和Spectrum-X（基于以太网的AI网络解决方案），以及供应瓶颈的改善，均增强了已十分强劲的需求背景。
不过，亦有机构持有偏审慎的观点。中长期维度看，英伟达数据中心GPU业务面临的挑战包括，通用GPU本身的竞争格局更加激烈，AMD、英特尔都在进入该市场，虽然长期看英伟达极大概率仍是市占率70%~80%以上的绝对龙头，但相对于目前90%的市占率，仍是格局恶化，不一定还能继续维持那么高的价格和利润率；另一方面，每个CSP（云服务平台，例如亚马逊的AWS、微软的Azure等）都有巨大的动机和能力来开发自己的专用AI加速芯片，虽然可见的未来仍然较难向外界提供通用计算服务，但作为内部使用取代一部分现有英伟达芯片的份额，仍是正在发生的事实。
之所以说中长期的挑战，是因为短期来看，上述挑战还不足以构成实质性的逆风。为什么相关公司目前不考虑用AMD的GPU呢？主要有几方面原因，一方面它们需要花时间让AMD的GPU运转起来，而在这需要耗费的时间会影响产品的开发速度，可能就会比竞争对手更晚上市。所以当前英伟达的Cuda现在具有很宽的护城河。
同时，现在英伟达H100 GPU的惟一制造商就是台积电，而台积电Cowos产能都被英伟达给占据，即使是MI250可能是一个可行的替代方案，但现在也不太可用。在H100在大面积采用以后，A100可能会更多被用来推理，而V100因为缺乏了Bfloat16的数据类型，这就很难轻松地去训练模型，所以厂商很少有去用V100。
这样来看，英伟达的绝对优势至少在未来两年仍有望保持。
（本文仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做举例，不做投资建议。）