【招商策略】AI硬件端持续强势，AMD、微软入局AI PC——全球产业趋势跟踪周报（0401）
张 夏 S1090513080006
李昊阳 研究助理
郭家宜 研究助理
近期市场交易热点主要围绕低空经济、小米汽车、周期展开。产业趋势方面，人工智能硬件端持续强势，算力竞争推动存力改革；AMD举办AI PC创新峰会，微软推出全新AI PC产品。政策端，我们建议重点关注设备更新、低空经济、数据要素、保障房等产业政策的出台情况，相关题材有望受益。
核心观点
【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕低空经济、小米汽车、周期展开。热点一：低空经济。政策与产业催化下，低空经济持续火爆。产业端，从飞行汽车到无人货运到通感一体与5G-A，整体路线逐渐清晰。政策端，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。其中提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。推进电动垂直起降航空器（eVTOL）等一批新型消费通用航空装备适航取证。热点二：小米汽车。小米汽车发布会召开，相关产业链受益。3月29日，小米汽车发布会召开，SU7搭载超低风阻车身、人车家跨端互通、高转电机与超充电池、大压铸工艺与全栈自研的智驾辅助等多项领先科技，定价21.59万起超出市场预期，市场反响热烈，上市24小时大定突破近9w台，相关产业链有望持续受益。热点三：周期。多重催化叠加，周期方向走强。政策方面，3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，国务院总理李强表示扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，工程机械方向受益。基本面方面，美联储降息预期下黄金价格持续上涨突破历史新高，布伦特原油期货价格周五大幅上涨近2%，有色金属、石油石化走强。情绪方面，业绩披露期将近资金风险偏好有一定程度下降，寻求确定性较强的方向避险，周期方向受到青睐。
【主题与产业趋势】产业趋势一：人工智能硬件端持续强势，算力竞争推动存力改革。硬件端，NVIDIA发布Blackwell新架构，GB200超级芯片降低训练成本，显著提升AI训练性能和应用推理。存储端，美光量产HBM3E获英伟达订单支持，第二财季超预期，美光HBM有望在2024会计年度创造数亿美元营业额；三星首秀36GB HBM3E，持续布局AI芯片；SK海力士计划斥资10亿美元提高HBM封装能力，HBM4据悉速度提升40%，耗电量仅是HBM3E的70%。产业趋势二：AMD举办AI PC创新峰会，微软推出全新AI PC产品。AMD举办AI PC创新峰会，人工智能重塑科技行业；四种架构解决AI不同需求，锐龙8040系列处理器赋能AI PC。搭载英特尔酷睿 Ultra处理器，微软推出全新AI PC产品，AI性能显著提升。联想引领全球PC行业，深耕AI PC领域创新。多家厂商入局AI PC，荣耀实现国产化替代。
【政策专题】四月有哪些产业政策预期？从政策层面来看，4月份重点应关注四个领域的政策出台：1）设备更新：4月，设备更新及以旧换新的专项政策有望出台；2）低空经济：各地有望加快研制低空经济扶持政策，重点关注地方性支持政策，此外《限用类中型无人驾驶航空器系统型号合格审定指南（征求意见稿）》有望正式印发；3）数据要素：自数据二十条颁布后，数据要素政策体系不断完善，3月数据局局长刘烈宏表示将从5个层面推动数据要素建设，4月数据要素政策有望进一步布局；4）保障房：3月1日，全国保障性住房建设工作现场会在西安召开，4月各地保障房建设有望加速推进。
【重要资讯】PMI：3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间；非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，非制造业景气水平持续回升。综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点。美联储动态：3月29日，美联储主席鲍威尔表示绝不会在像目前这样的时机进行正常周期之外的降息；美联储官员一致做出政策决定，不代表其内部不存在不同观点；FOMC确实存在不同观点，这是健康的；在国会花费的时间比以前更多。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，4月重点关注五大具备边际改善的赛道：人工智能（算力、大模型）、集成电路（半导体设备、存储）、工业金属（铜铝）、消费品（家电）、船舶（造船、油运）。
【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
【全球股市表现】上周全球股市涨跌分化，产业方面，A股涨幅较高的产业指数为：挖掘机、小米汽车、黄金珠宝。板块方面，公共事业、能源表现较好，信息技术、电信服务、工业表现较差。过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，材料、信息技术居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，金融、可选消费、信息技术居多
【风险提示】政策落地不及预期、宏观经济波动、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。
目 录
01
核心关注与投资建议
1、本周重要事项前瞻
2、市场交易热点
上周，A股相对抗跌的重要主题指数为挖掘机、小米汽车、黄金珠宝。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
近期市场交易热点主要围绕低空经济、小米汽车以及周期方向展开：
▶ 低空经济
政策与产业催化下，低空经济持续火爆。产业端，从飞行汽车到无人货运到通感一体与5G-A，整体路线逐渐清晰。政策端，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。其中提出，到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。推进电动垂直起降航空器（eVTOL）等一批新型消费通用航空装备适航取证。
▶ 小米汽车
小米汽车发布会召开，相关产业链受益。3月29日，小米汽车发布会召开，SU7搭载超低风阻车身、人车家跨端互通、高转电机与超充电池、大压铸工艺与全栈自研的智驾辅助等多项领先科技，定价21.59万起超出市场预期，市场反响热烈，上市24小时大定突破近9w台，相关产业链有望持续受益。
▶ 周期
多重催化叠加，周期方向走强。政策方面，3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，国务院总理李强表示扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，工程机械方向受益。基本面方面，美联储降息预期下黄金价格持续上涨突破历史新高，布伦特原油期货价格周五大幅上涨近2%，有色金属、石油石化走强。情绪方面，业绩披露期将近资金风险偏好有一定程度下降，寻求确定性较强的方向避险，周期方向受到青睐。
3、主题与产业趋势变化：人工智能硬件端持续强势，AMD、微软入局AI PC
（1）人工智能硬件端持续强势，算力竞争推动存力改革
人工智能硬件端，NVIDIA发布Blackwell新架构，GB200超级芯片降低训练成本。随着人工智能的不断发展和迭代，大模型参数量正在呈指数级增长，目前OpenAI最大的模型已经有1.8万亿个参数，需要吞吐数十亿token。即使是一块PetaFLOP级别的GPU，训练这样大的模型也需要1000年才能完成。NVIDIA GB200 Grace Blackwell超级芯片通过900GB/s超低功耗的NVLink芯片间互连，将两个Blackwell NVIDIA B200 Tensor Core GPU连接到NVIDIA Grace CPU。
性能与训练成本方面：
▶ Blackwell超级芯片拥有2080亿个晶体管，所有这些晶体管几乎同时访问与芯片连接的内存，在单芯片训练方面的FP8性能是其上一代架构的 2.5 倍，在推理方面的FP4性能是其上一代架构的 5 倍。
▶ 相较于Hopper GPU，Blackwell GPU的训练成本显著降低，如果要训练一个1.8万亿参数量的GPT模型，需要8000张Hopper GPU，消耗15兆瓦的电力，连续跑上90天；但如果使用Blackwell GPU，则只需要2000张，并且同样跑90天只需要消耗四分之一的电力。
GB200超级芯片应用广泛，显著提升AI训练性能和推理性能。为了扩大Blackwell的规模，NVIDIA构建了NVLink Switch新芯片，该芯片可以以每秒1.8TB的速度联接4个NVLink，并通过减少网络内流量来消除流量拥塞，NVLink Switch和GB200是构成NVIDIA GB200 NVL72的关键组件。NVIDIA GB200 NVL72是一种多节点、液冷、机架级系统，含60万个零件、重3000磅，利用Blackwell为万亿参数模型提供强力计算，在单个机架中可实现720 petaflops的AI训练性能和1.4 exaflops的AI推理性能。此外，NVIDIA还推出了更强大的新一代AI超级计算机，由NVIDIA GB200 Grace Blackwell超级芯片提供支持的NVIDIA DGX SuperPOD，可用于处理万亿参数模型，并具有持续的正常运行时间，以实现超大规模生成式AI训练和推理工作负载。
NVIDIA深耕人工智能算力提升，不断更新迭代GPU架构：
▶Volta架构是2017年发布的NVIDIA GPU的第六代架构，Volta架构专注于深度学习和人工智能应用，并引入了Tensor Core；
▶Turing架构是2018年发布的NVIDIA GPU的第七代架构，Turing架构引入了实时光线追踪（RTX）和深度学习超采样（DLSS）等重要功能。
▶Ampere架构是2020年发布的NVIDIA GPU的第八代架构，在计算能力、能效和深度学习性能方面都有重大提升。Ampere架构的GPU采用了多个流多处理器（SM）和更大的总线宽度，提供了更多的CUDA Core和更高的频率，同时，Ampere架构引入了第三代Tensor Core，提供更强大的深度学习计算性能。此外，Ampere架构的GPU还具有更高的内存容量和带宽，适用于大规模的数据处理和机器学习任务。
▶Hopper架构是2022年发布的NVIDIA GPU的第九代架构，相较于Ampere，Hopper架构支持第四代Tensor Core，并且采用能力更强的新型流式处理器，在计算能力、深度学习加速和图形功能方面带来新的创新和改进。
人工智能存储端，HBM仍然供应紧俏，推动存储市场回暖。2024年，从ChatGPT到Sora，生成式AI掀起的算力竞争，仍在推动着存力技术不断演进和迭代，使得存储芯片市场迎来了整体复苏的现象。SK海力士、三星和美光科技三大巨头不断扩产，但HBM供给仍然不足。三大厂商对HBM和DDR5的需求信心十足，且已将投资和产能主要转向HBM和DDR5的生产。