威马进入预重整，上市落空投资者百度腾讯或将蒙受巨大损失
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文 | 电厂，作者 | 花子健，编辑 | 高宇雷
9月10日，威马汽车董事长沈晖在他的社交媒体上表示要先去慕尼黑出差，然后再去纽约。从那天开始，他的社交媒体基本保持2-3天更新一条的频率。
在他的社交媒体上，他会关注杭州亚运会，还有iPhone 15系列的发布和评测，也有评论欧洲针对中国新能源汽车的补贴调查，甚至还有马斯克的脑机公司进行的人体测试。但唯独没有关于威马汽车的任何消息。
开心汽车9月11日在一则公告中宣布已和威马汽车签署了非约束性并购意向书，计划增发一定数量的新股并购其股东持有的100%股权。沈晖前往纽约，可能和这一笔潜在收购有关系。
作为一家以汽车金融切入二手车交易起家的平台，开心汽车脱胎于人人网，前身是“人人汽车”。2019年，开心汽车在纳斯达克上市。随着中国新能源汽车的兴起，他们一直试图通过收购、并购的方式进入整车制造领域。
在宣布收购威马汽车的意向前，他们在8月刚完成了对MORNING STAR AUTO INC.（茂林斯达，又称“晨星汽车”）的收购交割。这一笔收购达成后，他们计划在三线以下城市推出价格在10万元以内的A0和A00级新能源汽车。
他们看中威马汽车的整车研发、制造能力，以及威马汽车温州和黄冈两座设计产能达到20万辆的工厂。这些也曾经是威马汽车受到投资人追捧的原因，但现在，威马正越来越接近抹去他们在这家公司上倾注的所有希望。
早在9月8日，威马就在官方社交媒体上宣布“自愿终止与Apollo出行在港交所的RTO进程。”这也意味着威马汽车利用反向收购实现上市融资的自救手段已经失败。
受困于资金链压力，威马从2022年开始就已经拖欠供应商款项。去年底，威马分批次裁员，并将裁员补偿分期支付，至今，仍然有很多被裁掉的员工没有领到任何补偿。进入2023年，威马进入停产状态，员工加速流失，门店关闭，渠道几乎瘫痪。
10月10日，一封威马汽车的告知函引起关注。基于威马仍具有商业价值和挽救价值，治理结构基本完备，威马汽车科技集团申请的预重整在2023年10月7日被上海市第三中级人民法院于2023年10月7日受理。
预重整是指在债务企业进入法定重整程序之前，债权人与债务人、出资人等利害关系人就债权债务等事项进行协商讨论并达成重整计划草案，以此来挽救债务危机企业的一种制度。我国的破产法没有明确规定预重整制度，这是一种新型重整方式。
威马仍在寻求自救的方式——引入全球范围内的战略投资人；威马通过预重整程序全面优化各个部门和业务板块，以降低成本、提高效率和实现可持续发展；与债权人、股东和投资者达成最佳解决方案。
近20年的汽车产业不乏通用和福特这样重整成功的案例。最近一起成功重整的案例在2023年8月，耗时三年的华晨汽车的破产重整历经波折才最终获得通过。但也有诸如猎豹汽车那样，经过两年努力重组方案仍然悬而未决的案例。
多位离开威马汽车的人士不看好这一次预重整的前景，因为威马在过去一年时间里在国内进行的融资很不顺利，其中既因为国内新能源汽车投资降温，也有威马汽车自身的问题——比如，威马汽车此前给建店补贴，高管亲自下场开店拿走了不少补贴，因为在好的城市地段开店，补贴至少有500万元。
“正因为如此，即使威马在融资上领先于其他新势力，但在成本控制和风险控制上没有做好，再加上销量不进入人意，才到了今天这一步。”一位曾在威马工作超过五年的人士说。
这家新势力披露的融资额超过350亿元，股权结构复杂，正如和Apollo的反向收购上市最终失败那样，如果众多债权人无法达成一致，威马的预重整和重整同样存在失败的可能。如果最终破产清算，就意味着不少投资人损失惨重。
2021年初，威马寻求以475亿元估值在科创板上市——他们当时计划以发行不低于总股本的20%募资95亿元。截止2021年2月，威马在12轮融资中获得大约310亿元资金，背后的投资方星光熠熠——既有百度、腾讯、上汽等产业资本，也有线性资本、红杉中国、SIG海纳亚洲等风投机构，还有地方国资、政府产业引导基金参与。
百度是当时威马持股比例最高的外部股东，占股10.22%；腾讯和红杉中国的持股比例均为1.402%，上汽持股比例为1.4457%；黄冈市国有资产经营公司实际控制的长江投资持股5.7829%；新鼎系合计持股5.21%，新鼎资本董事长张驰也是小鹏汽车的投资人之一。
如果按照当时的估值来计算，百度持有的股权价值约为48亿元。百度和百度资本在威马汽车的B、C、D轮融资中连续加注，而这三轮融资就为威马带来超过200亿元资金。其中，B轮和C轮，百度系都是领投方。
如果威马成功在科创板上市，百度无疑是最大的赢家之一。但最终威马因为科创属性不足，冲击科创板失败。2022年6月1日，威马向香港联交所主板递交上市申请，第二次冲击IPO。
威马的招股书显示，百度在其中的持股比例已经下降至5.96%，不及雅居乐集团的6.46%股权，已经不是最大的外部机构股东。两次申请上市期间，2021年10月和11月，威马分别进行D1和D2轮融资，引入的投资方包括电讯盈科、信德、雅居乐集团和银河娱乐，披露的融资总额约5.96亿美元。
电厂还从熟悉这两轮融资的人士处了解到，D1轮融资后，也就是2021年10月，百度系的两家主体在威马的持股比例还维持在10.22%。但是当威马向港交所递交招股书时，百度系的持股已经下降至5.96%，这就意味着百度在期间卖掉了一部分股权套现。但双方没有披露相关信息，尚未清楚百度此次套现的收益。
在威马的招股书上，他们确认2022年3月D轮融资全部完成后的估值为70.4亿美元（按照当时汇率合计约人民币447亿元）。如果按照这个估值在港交所上市，百度的股权价值仍然高达26.6亿元，腾讯和红杉持股比例均为1.48%，价值均超过6.6亿元。
不过，威马在港交所也没有上市成功。他们推动和Apollo通过反向收购完成上市。1月12日，Apollo发布公告宣布对威马汽车达成战略并购，交易对价为20.23亿美元，获得威马80.93%的股权，以此计算的威马估值仅剩下25.1亿美元，较D轮融资完成后的估值下降了64.3%，这也意味着威马股东们的股权价值大幅缩水。