隔夜美股出现大跌，导致今天亚太股市普遍回落，市场走势也出现持续调整。隔夜美股三大指数全线重挫，纳指大跌超过2%，科技股遭遇猛烈抛售，几支知名美股科技股大跌超过3%，甚至有的超过5%。据最新披露的文件，因电影《大空头》而闻名的投资者Michael Burry，大举做空两只美股科技龙头。在此之前，他曾向散户投资者发出一则关于市场狂热的隐晦警告。事实上，在昨天的文章中我讲到，多位华尔街大佬已经警告称，美股当前估值水平令人担忧，未来一段时间市场可能会出现大幅抛售。

　　高盛首席执行官David Solomon表示，美股可能在未来12至24个月内出现10%~20%的回调。Capital Group总裁兼首席执行官Mike Gitli认为，尽管美股上市公司盈利表现强劲，但估值水平仍然具有挑战性。巴菲特在近期披露的三季报显示，三季度巴菲特继续减仓美股，其旗下伯克希尔?哈撒韦账上的现金已达到创纪录的3800亿美元。

　　巴菲特一般会在市场行情见顶之前，提前进行左侧逃顶。从过去5次巴菲特大幅抛售美股后一年半的时间来看，美股基本上都出现了比较大的下跌。从去年巴菲特开始大幅减仓美股之后，美股已出现反复震荡，但近期三大股指又创了新高，估值上再次存在比较大的泡沫。

　　这轮美股下跌，除估值高之外，还因美国政府停摆时间将突破历史纪录，超过上一次特朗普上个任期内35天的停摆时长。这也引发了投资者对于美国经济可能陷入衰退、风险加大的担忧。据报道，美国两党围绕临时拨款法案的主要争议在于医保福利开支。虽然美国总统特朗普继续将停摆归咎于民主党，但两党未能就债务上限问题达成一致，导致联邦政府停止运转。这不仅给美国普通民众带来了比较大的困扰，导致美国多地爆发反对特朗普的游行，也让投资者担心停摆时间过长会影响经济增长。

　　美联储已在连续两次议息会议上降息25个基点，预计12月份议息会议还会降息25个基点，以应对美国经济可能陷入衰退的风险。因此，受多重因素影响，美股三大股指收跌，这也使得中概股出现下跌，对当前A股和港股行情形成了一定拖累。大盘在突破4000点指数关口之后，一度出现震荡调整，这也反映出4000点关口上多空分歧依然较大。科技股在今年一枝独秀，领涨两市，但科技股的连续上涨也产生了大量获利盘，获利回吐压力加大。

　　我一直倡导价值投资理念，价值投资并不代表一定要购买传统的价值股，未来成长性较为确定的科技龙头也适时纳入考虑范围；同时，要结合A股市场波动较大的特点，践行中国式价值投资。如果短期涨幅过大、获利较多，可以适当减仓进行获利了结，降低持仓成本，待调整充分后再考虑低位布局。坚决不要追涨杀跌、频繁交易，也不要不顾市场波动而机械地长期持有。

　　因为A股市场仍是以散户投资者为主的市场，市场调整时的调整幅度较大，有时甚至会调整数年。即便你看好部分公司的未来发展，也可能难以承受连续数年的调整，最终导致在调整初期未减仓，却在调整底部被迫割肉换仓，这种教训是非常惨痛的。

　　当然，科技创新是我们未来经济发展的方向，当前“十五五”规划已公布，像人形机器人、芯片半导体、生物医药、低空经济、量子技术、可控核聚变等领域均被重点提及。还有近期钍基熔盐技术取得突破，加速了我国核电行业的发展。这些新技术的出现，对资本市场而言可能会带来中长期的投资机会。

　　科技牛的行情并未结束，当前仍处于上涨过程中的调整阶段。若调整幅度较大，也可考虑逢低布局，以抓住下一轮科技牛行情。在科技股大涨后出现获利回吐的背景下，资本开始关注一些所谓的“中登股”，科技股则被戏称为“小登股”。其中，中盘股所涵盖的新能源、有色金属等板块，近期已出现一定的行情表现。以品牌白酒、中药为代表的传统板块被戏称为“老登股”，这类板块受消费增速下降影响，利润出现较大下滑，股价方面也暂无明显表现，预计需等到明年，这类“老登股”才可能逐步轮到行情。

　　12月18日，海南将正式封关，这是一个里程碑事件。因此近日海南自贸区板块持续活跃，出现了较好的上涨行情，这也反映出投资者认为海南封关可能会给海南当地经济及当地上市公司带来利好推动，该板块也成为近期市场的热点板块。

　　当前市场的震荡调整，我认为是上涨过程中的调整，并非行情的终结。特别是到了年底，部分投资者会对今年的投资进行获利了结，这也会加大市场调整的节奏；当然也会有一部分投资者趁调整布局2026年的行情。预计2026年这轮牛市还会延续，牛市有望进入下半场。因此建议大家保持信心和耐心，抓住经济转型中受益的好行业、好公司，或者通过配置优质基金来抓住这轮行情的机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）