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　　来源：证券市场周刊市场号

　　文丨尚扬

　　近期，化工板块持续走强，11月10日，Wind细分化工指数创阶段新高，且若拉长周期来看，今年4月8日以来，指数累计涨幅已达43.96%。

　　业内人士认为，化工板块的上涨具备涨价、“反内卷”、调整充分、成长性四重逻辑，虽然近期涨势凌厉，但自2021年高点回调以来，仍有近42%的回撤，未来继续上涨动能充足。

　　四重利好保驾护航

　　具体至子行业，化工板块统计期内全线上涨，合成树脂、胶黏剂及胶带的涨势最猛，4月8日以来均已实现翻倍上涨（见表1），上纬新材为合成树脂板块的大涨提供了实质性推动，搭上机器人概念，公司股价迎来暴涨，年涨幅已超15倍。同期，惠柏新材、中研股份、永悦科技（维权）、兴业股份等合成树脂概念股也均涨势不俗，4月8日以来已相继斩获超50%的阶段涨幅。锦纶、聚氨酯等化工细分行业期间也实现了上涨。

　　《解密行业龙头》主讲人彭祖表示，化工板块的大涨主要有四重逻辑，第一重是涨价，锂电材料开工率快速回升，以六氟磷酸锂为代表的锂电材料开始涨价，并逐步蔓延到铁锂正极，带动磷化工板块上涨。

　　第二重是“反内卷”，从供给端来看，近期化工“反内卷”持续加码。一是在硅化工板块，多晶硅头部企业拟组建联合体收储产能，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，有望推动硅料价格上涨。此外，行业协会持续倡议以自律协同手段推动相关行业健康发展。二是《关于汞的水俣公约》缔约方大会于11月7日在瑞士日内瓦正式闭幕。在后续五年内，电石法PVC（聚氯乙烯）中的氯化汞催化剂将逐步淘汰，对氯碱行业形成利好。三是己内酰胺行业近日召开交流会议，一致同意实施减产20%，并将每吨产品价格上调100元，以应对行业当前困境，治理无序竞争、维护市场秩序。“反内卷”持续深化或加速落后产能出清及高端产能有序扩张，推动供需格局不断改善。

　　第三重是调整充分，以Wind细分化工指数为例，虽然自今年4月8日以来，累计涨幅达43.96%，但自2021年9月16日高点以来，指数仍有高达41.47%的回撤，上涨动能充足（见附图）。

　　第四重是具备成长底色，虽然是周期类公司，但核心龙头企业也同时具备了成长性，未来价格一旦好转，相关公司盈利弹性非常大。且值得重点关注的是，结合历史数据，牛市后半程化工板块的涨势通常十分彪悍，读者朋友可以复盘过去任何一轮牛市，参考万华化学、荣盛石化（维权）、恒力石化等公司在牛市后半程的表现。

　　行业景气逐步向上

　　今年前三季度，宏观经济缓慢修复，化工行业营收与归母净利润双双增长。报告期内，基础化工板块合计实现营业总收入17100.73亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润1044.77亿元，同比增长8.93%，行业整体销售毛利率为16.82%，相较2024年三季报增长了0.39个百分点。

　　需求方面，2025年前三季度国内地产延续下行，消费缓慢复苏。供给方面，2024年、2025年前三季度CJSC化学品-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比分别为-16.9%、-2.7%，化工行业资本开支业已放缓，很多化工品本轮扩产周期已基本走完，供需平衡表迎来修复。

　　展望后市，化工品景气有望逐步恢复。美联储年内继续降息，或带动消费复苏，后续国内反内卷政策催化，供需有望实现共振。2025年海外化工龙头业绩普遍亏损或暴降，加速产能清退；国内龙头业绩下降，资本开支下降，现金流有望恢复；短期维度，行业经历了前期贸易摩擦下去库存，中期亦有望迎来补库涨价。中长期，行业景气有望逐步向上。

　　个股中，今年前三季度354家化工股实现盈利，202家盈利的同时同比实现增长，进一步结合营业收入统计，165家报告期内营业收入、归母净利润均实现了同比增长（见表2）。

　　以苏利股份为例，公司前三季度实现归母净利润1.39亿元，同比大幅增长1522.38%，全球农化市场逐步回暖，叠加国内农业绿色转型政策推动，苏利股份主营产品百菌清、啶酰菌胺等农药原药与阻燃剂产品销量增长，毛利率明显改善。

　　（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）