2026年初，商业航天圈被某箭航天的一组数据搅得炸开了锅。这公司成立整整七年，光近三年半就烧进去35个亿，可营收加起来才4543万，连烧钱的零头都不够。

更让人揪心的是，它刚拿到科创板IPO的受理通知才5天，就被监管层抽中了现场检查，想靠上市圈钱续命，这条路明显没那么好走。说白了，这哪是冲IPO，简直是带着一身“伤病”在闯关。

IPO踩刹车，募资75亿悬了？

说句实在话，某箭冲IPO的前半段，速度快得堪比自家火箭上天。

它计划募资75亿，其中63%都要砸进可重复使用火箭技术里，这心思很明显，就是要跟SpaceX正面硬刚。

可好运就像流星，转瞬就没。2026年1月5日，中证协公布了第一批首发企业现场检查名单，某箭航天赫然在列。

这可不是走个过场，监管层会把公司的账本翻个底朝天，从财务真实性到内部管理规范，一点漏洞都不会放过，相当于直接给某箭的IPO踩了脚刹车。

你发现没，有投资圈的人倒是看得通透，说某箭营收规模这么小，反而没什么造假的空间，大概率就是耽误点时间，不会直接被否决。

但这话站着说话不腰疼，某箭这公司常年靠融资过日子，现金流比纸还薄，多等一天就多烧一天钱，每分每秒都是压力。

招股书里也写得明明白白，短期之内根本没能力给股东分红，全靠资本输血续命。

更要命的是，上交所2025年12月26日刚出了新规，专门给商业火箭企业划了上市红线。新规明确要求，想上科创板必须拿出可重复使用技术的中大型火箭，而且得成功把载荷送入轨道才行。

某箭的朱雀三号虽然飞上天了，二级火箭也顺利入轨，但一级回收环节掉了链子，这道坎迈不过去，上市就始终悬着。

烧钱换技术，差距摆上台面

我跟你讲，某箭能走到今天这步，全靠一套“金融+技术”的组合拳。创始人张昌武是金融圈出来的，压根没接触过航天，但他最会组局。

岳父王建蒙是西昌卫星发射中心的老资历，好友吴树范是南航博士，还在欧空局待过，再加上花百万年薪挖来的技术大拿张小平，核心团队直接拉满配置，这也是它能快速融资研发的关键。

技术路线上，某箭也没走寻常路。别的同行还在固体火箭里卷来卷去，它直接押宝液氧甲烷发动机，这步险棋看似走对了。

自家的“天鹊”发动机产量都超140台了，朱雀三号从立项到首飞只用了两年，2025年4月还完成了10公里级的垂直起降试验，拿了好几个国内第一的技术突破，进度确实够快。

但航天这事儿，从来不是比谁跑得快，而是比谁走得稳，7发5中的成绩背后，藏着绕不开的硬差距。2025年12月朱雀三号首飞，二级火箭成功入轨算是达标了，可一级回收却搞砸了。

反观SpaceX，猎鹰9号的助推器都回收超300次了，整个流程熟得像流水线，单次发射成本压到了1500万美元左右，折算下来每公斤发射成本才1.8万元。

从另一个角度看，某箭现在就是典型的“赔本赚吆喝”。2025年上半年发射一次火箭，成本就超1.3亿元，可到手的收入才3569万，简直是发一次亏一次，越忙活越赔钱。

更致命的是客户太集中，前五大客户贡献了97.96%的营收，而且大多是“国家队”的项目，根本没在真正的商业市场上验证过自己的实力，相当于还没学会在市场里游泳。

咱们再算笔明白账，2022年到2025年上半年，某箭总营收才4543万，净亏损却快35亿了，研发投入就花了22.9亿，是营收的50倍。

虽说高科技行业烧钱正常，但烧钱速度远超造血能力，就跟走钢丝似的，稍微没稳住就可能掉下去。

政策托底给机会，市场才是试金石

咱们不得不承认，某箭确实赶上了好时候。国家这两年对商业航天越来越重视，2025年不仅出台了商业航天行动计划，还专门成立了商业航天司，从政策层面给行业站台。

不仅开放了国家的试验设施让企业用，还设了专项基金引导资本进来，全方位给商业航天保驾护航。

但机会背后全是挑战。2026年是商业火箭的“验证大年”，星河动力、中科宇航这些同行，都有同类产品要首飞，行业竞争只会越来越激烈。

高端人才更是抢得头破血流，大家都在挖体制内的技术骨干，薪资水涨船高。再看国外，SpaceX的星舰还在不断迭代，持续对国内企业形成全方位压制，差距一时半会儿很难追上。

说句实在话，这75亿募资对某箭来说，既是救命钱，也是豪赌的筹码。按照这个募资额算，某箭的估值已经达到750亿，这个价格全靠核心技术的未来价值撑着，毕竟现在它还没盈利。

资本的耐心是有限的，政策东风也不会一直吹，某箭必须尽快拿出真本事，不能只靠烧钱画饼，得让市场看到它能把技术变成真金白银。

而且某箭的IPO不只是它自己的事，更是中国商业航天的一次大考。

现在整个行业都处在从技术试跑到商业闭环的关键期，2026年可重复使用技术的突破情况，直接决定了行业能不能在2028年左右形成规模化发射能力。

某箭作为排头兵，它的成败也影响着资本对整个行业的信心。

结语

别光羡慕星辰大海的浪漫，做生意最终还得看账本赚不赚钱。某箭靠资本和技术，在行业里跑在了前面，可偏偏卡在了商业化的关键路口。IPO过审只是第一步，回收技术要突破、发射成本要降下来、商业市场要打开，每一步都不能错。商业航天不是独角戏，也不是比谁烧钱狠，最终能活下来的，一定是那些能把硬核技术落地，实实在在赚钱的狠角色。