随着欧洲在人工智能产业竞赛中努力追赶美国，一系列以欧洲数据中心为支撑的债券交易即将涌入市场。

据知情人士透露，至少有五家发行商计划在2026年出售与欧洲数据中心园区相关的资产支持证券或商业抵押贷款支持证券。这些交易总额可能达到30-50亿欧元（35-58亿美元），包括此前报告的KKR支持的CyrusOne、Blue Owl Capital旗下的Stack Infrastructure以及EQT支持的EdgeConneX的发行计划。

这对欧洲市场来说是一个重要进步。迄今为止，欧洲只有两笔数据中心资产支持证券交易公开发行，均由Vantage Data Centers发行，用于支持威尔士和德国的数据中心园区。这种证券化模式允许投资者购买由数据中心租约支持的不同风险等级债券，在美国已成为关键融资工具，去年发行额超过150亿美元。

专门从事基础设施融资的联合律师事务所合伙人Elisabeth Johnson表示："我预计未来12到18个月内，欧洲会有相当多的交易。这个领域所需的资本支出和再融资规模巨大，资本市场很可能需要发挥作用。"

这些发行正值欧洲努力在数据中心建设方面追赶美国和中国之际。数据中心容纳了支持人工智能运行所需的计算机和存储系统。欧洲领导人承诺在人工智能和数据中心方面进行重大投资，但该地区更严格的监管环境以及设施对能源和水资源的巨大需求拖慢了进展。

在开发阶段，运营商通常能够从银行或项目融资中获得资金。证券化通常在设施投入运营后进行，这些交易通常由最终用户的租约支持，主要是Meta Platforms和微软公司等大型科技企业。

在欧洲，数据中心主要集中在法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹、巴黎和都柏林周围。它们通常由大型美国运营商运营，如CyrusOne、Stack Infrastructure和EdgeConneX，这些公司已在美国广泛使用证券化融资。

标普全球评级的结构性金融交易评级师Darrell Purcell表示，美国运营商在欧洲采用相同的融资策略是合理的。

过时风险

迄今为止，美国数据中心支持债券总体上需求强劲，但这些交易既包含技术风险也包含房地产风险。过时风险——计算需求快速变化可能减少对数据中心需求的可能性——是评级公司考虑的关键风险因素。去年，中国初创企业DeepSeek发布低成本AI模型，引发了整个行业的恐慌，人们担心在高端芯片和大量计算能力上的过度支出。

其他风险涉及设施的高功耗和冷却需求、用户租约续签的不确定性，以及数据中心开发所在房地产的价值。

东方汇理资产管理基金经理Hubert Vannier表示："技术变化、监管变化、电价变化——这些发展可能完全威胁到某些交易。由于这些资产极其特殊，对房地产的使用非常专门，在不损失部分价值的情况下通过翻新设施改变用途对我们来说似乎非常困难。"

联合律师事务所的Johnson表示，欧洲证券化交易的数量可能受到基础资产限制的约束。她说这对开发商来说是一个日益严重的痛点，特别是在爱尔兰，数据中心对电力需求激增促使监管机构冻结新的电网连接数年。该禁令最近已被解除，但附带了新的规定。

上个月CyrusOne在伊利诺伊州园区发生的重大停电事故——导致芝加哥商品交易所集团运营的市场停止运行超过10小时——为投资者敲响了警钟，提醒人们这些巨型计算机系统的巨大资源需求和脆弱性。CyrusOne表示，工作人员未能遵循在冰点前排空冷却塔的标准程序，导致冷却系统过载。

该公司随后推迟了与发生停电事故的美国设施相关的商业抵押债券销售，但可能在2026年初重启。

欧洲更多的证券化交易以及对这些交易的需求也将受到对人工智能情绪的推动。数据中心开发狂潮和系统中的大量杠杆引发了对设施供应过剩的担忧，同时对人工智能公司估值泡沫的讨论从未远离。

不过，分析师认为需求在未来几年将保持强劲。

晨星DBRS的商业房地产交易评级师Mirco Iacobucci表示："人工智能的增长正在推动对数据中心容量的需求。尽管最近几周围绕人工智能有一些噪音，但很难看到对计算能力的需求会下降。"

Q&A

Q1：欧洲数据中心债券市场有什么新变化？

A：至少有五家发行商计划在2026年出售与欧洲数据中心园区相关的资产支持证券，交易总额可能达到30-50亿欧元，这对此前只有两笔公开发行交易的欧洲市场来说是重要进步。

Q2：数据中心债券投资有哪些主要风险？

A：主要风险包括技术过时风险、高功耗和冷却需求、租约续签不确定性以及房地产价值风险。技术变化、监管变化和电价变化都可能威胁到交易安全。

Q3：为什么欧洲数据中心发展相对滞后？

A：欧洲在追赶美国和中国的数据中心建设过程中，面临更严格的监管环境限制，加上数据中心对能源和水资源的巨大需求，这些因素都拖慢了欧洲的发展进展。