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（来源：君实财经）

需求端验证：NV Rubin与Q1订单的“真假空”

目前行业传“NV和谷歌Q1没有大订单”，应该指的是“确认的、锁量的长订单”较少，但“备货需求和急单”非常旺盛。

这其中Rubin周期的前置效应不能忽视，NVIDIA的Rubin GPU预计2025年底或2026年初量产。按照惯例，光模块的验证和DOE（Design of Engineering）必须提前2-3个季度。这意味着2025年Q1-Q2必须是1.6T光模块小批量验证和初始备货的关键期。

深度判断： 如果Q1没有动静，Rubin的互联方案就会出问题。所以，Q1看似平淡，实则暗流涌动，是在做最后的Design-in（设计导入）和良率爬坡。

Finisar的数据信号：Finisar Q4出货环比+15%，这是一个非常硬的指标。作为老牌大厂，其增长主要来自800G的持续渗透和1.6T的早期试产。既然Finisar在涨，作为AI龙头的中际旭创大概率不会Miss。

供应链格局的“排他性”与“新机会”

芯片供应链的“防内卷”：索尔思试图大规模扩产EML芯片，但旭创和Finisar“不愿意扶持竞争对手”。

行业潜规则：下游巨头（旭创、Coherent）为了保证供应链安全，不愿意过度依赖第三方芯片厂，更愿意自研或扶持非直接竞争对手。

长光华芯的机会： 长光华芯的CW光源（连续波激光器）进入旭创，这是一个确定性极高的信号。在硅光方案中，CW光源是刚需，且技术壁垒不同于EML。这将是未来两年国产替代的亮点