国元证券股份有限公司彭琦近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：海外大厂退出产能缺口扩大，存货出清带动产品提价》，本报告对兆易创新给出买入评级，认为其目标价位为101.00元，当前股价为95.62元，预期上涨幅度为5.63%。

兆易创新(603986)

报告要点

现阶段我们覆盖并给予“买入”评级，主要看到以下投资逻辑变化：

1）DDR3产能缺口带动利基DRAM涨价，公司转向自有DRAM受益。三星和SK海力士停供DDR3，美光减少DDR3产能，叠加其他厂商扩产有限，利基DRAM已经开始涨价，24Q1涨幅20%，我们预计涨价将持续到2025年，且有较大涨幅空间。公司自有DRAM替代代销，毛利率提升趋势明显，公司自21年6月推出自有DRAM，持续减少代销规模，采购代工规模逐步扩大，产能持续增加有望填补产能缺口。

2）Nor Flash存货回归健康，供需错配带动产品涨价。23H2消费电子进入平稳复苏阶段，带动供给端存货逐步出清，带动跌价严重的Nor Flash价格上涨。此外，24H2服务器出货量将进入增长期，叠加容量从64MB提升至128MB，带动Nor Flash量价齐升，且随着L3汽车逐步落地，提振ADAS对Nor Flash需求，TWS耳机、AI phone和AI PC也将加速对Nor的需求。受主要厂商暂无扩产计划影响，叠加部分代工厂将Nor产能转移至利润更高的CIS，供需失衡导致中国台湾厂商涨价意愿强烈，公司有望跟随涨价，营利能力将有望修复。

3）需求释放带动SLC Nand价格提升，公司扩产承接国内大客户订单。SLC Nand受下游景气度和部分消费电子中对Nor Flash的替代需求影响，预计公司产品将进入放量期。此外，公司凭借较高的性价比切入国内大客户产业链，为满足其订单需求，公司进行较大幅度的扩产，逐步扩大在大客户的市场份额，成为公司业绩增长的重要支撑。

投资建议与盈利预测

在乐观/中性的情况下，给予公司24年77x/62x估值，分别对应目标价126/101元。

风险提示

下行风险：下游景气度加速提升；海外大厂加速退出；市场份额持续提升

上行风险：产品价格回暖不达预期；下游需求复苏不及预期；其他系统性风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券方霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.89亿，根据现价换算的预测PE为53.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为97.15。

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