（文/张志峰 编辑/吕栋）

当核心代工客户加速自建产能，四川长虹的财报呈现出一种极致的反差。

7月15日，企业发布2026年半年度业绩预告，上半年归属于母公司所有者的净利润预计为15.8亿元到19亿元，同比大增约215.42%到279.31%；然而扣除非经常性损益的净利润预计仅有为4700万元到7000万元，同比大幅减少约56.55%到70.82%。

这种“账面繁华”与“主业承压”的背离，折射出老牌家电巨头在转型期的深层阵痛。

利润飙升，并非源于传统家电主业的复苏，而是高度依赖非经常性损益的拉动。

据公告披露，这部分巨额收益主要来自被投资企业华丰科技的公允价值变动。

自2023年上市，华丰科技从14.65元/股，一度飙涨至今年的228.16元/股，涨幅达15倍，目前市值已达800亿元。该公司是华为高速背板连接器的核心供应商之一，产品广泛应用于AI服务器、数据中心交换机、核心路由器等设备，客户还包括中兴、诺基亚等。

然而，这种估值层面的浮盈具有极强的脆弱性，且长虹持有的华丰科技股份属于IPO前的限售股，目前仍处于36个月的禁售期内。

这意味着，即便资本市场估值大涨，短期内长虹也无法将其变现为真实的现金流。将企业盈利的希望寄托于无法变现的账面浮盈，无疑掩盖了主营业务造血能力的不足。

剥开非经常性损益的外衣，长虹主业的真实处境不容乐观。

扣非净利润的骤降，直接指向了智慧家居等核心板块的盈利能力下滑。

一方面，行业需求偏弱、原材料成本高位运行以及激烈的价格战，持续挤压着公司的利润空间；另一方面，代工模式的结构性隐患正在加速暴露。

作为长虹美菱空调业务的核心客户，小米等互联网品牌的代工订单曾为其带来可观的营收规模。但代工本质上是一场“用规模换利润”的妥协，其毛利率远低于自有品牌。

更为严峻的是，随着小米武汉智能家电工厂的投产，其“去代工化”进程正在加速。核心大客户订单的分流，直接削弱了长虹的规模效应，导致其基本盘受损。

面对主业利润的缩水，长虹近年来试图通过多元化布局寻找破局点。从ICT综合服务到新能源压缩机，再到家电AI大模型，转型的触角不断延伸。

然而，新业务尚需时间培育，难以在短期内弥补传统家电主业利润下滑的缺口。

客观而言，长虹并未放弃在高端制造与智能化方向的探索，其冰箱压缩机全球市占率稳居第一、新能源汽车压缩机销量高增，均是实打实的产业成绩。

但在存量博弈的家电红海中，仅靠资本市场的估值波动来粉饰报表，终究难以支撑企业的长期价值。

对长虹而言，如何在代工红利消退的背景下，重塑自有品牌的溢价能力，提升核心产品的毛利率，仍是其当前面临的最大难题。