全球人工智能（AI）芯片龙头英伟达（NVIDIA）于美国东部时间8月26日美股盘后公布了截至2026年7月26日的2027财年第二季度财报，交出了一份全方位超越市场预期的成绩单。

财报公布前，英伟达股价已连续七个交易日下跌，创近四年最长连跌纪录。财报公布初期，盘后股价一度小幅下跌，但在管理层给出2028财年约70%营收增长的前瞻指引后迅速拉升，最终涨约4%。

Q2营收达962.21亿美元，同比增长106%

英伟达第二季总营收达到962.21亿美元（相当于Q2每天收入超10亿美元），同比增长106%，环比增长18%，不仅大幅超越公司自身指引中值910亿美元（±2%），更显著高于华尔街共识预期的约920亿美元。这已是英伟达连续第四个季度实现营收加速增长。

按美国通用会计准则（GAAP）计算，英伟达第二季净利润为596.88亿美元（按当季约92天计算，日均净利润约6.49亿美元，换算成人民币约43.6亿元）），较上年同期的264.22亿美元增长126%，环比增长约2%；摊薄后每股收益为2.46美元，同比增长128%。毛利率为75.0%，同比提升2.6个百分点。

按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，调整后净利润为539.54亿美元，同比增长118%；调整后每股收益为2.22美元，同比增长120%，超出市场预期的2.10美元。Non-GAAP毛利率为75.0%，较上年同期的72.5%增长2.5个百分点。

数据中心营收同比增长117%

英伟达此前调整了财报披露方式，将业务重新划分为数据中心（Data Center）与边缘计算（Edge Computing）两大平台。

数据中心业务（Data Center）：第二季收入达到890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，超出市场预估的约854亿美元。

该业务继续细分为两大板块：

超大规模云服务业务：收入490亿美元，环比增长13%，主要由Blackwell产品的持续强劲需求拉动。多家研究机构预计，全球五大头部云厂商2026年资本开支预计接近8000亿美元，2027年将达到1.3万亿美元，当前云行业在手订单规模已突破2万亿美元。

ACIE板块（AI云、工业及企业客户）：收入400亿美元，环比增长25%，同比大涨138%。增长来自NeoCloud扩容、企业AI需求以及主权AI客户。值得注意的是，非云市场（主权AI、区域NeoCloud、企业AI等）同比增速超100%，已占据公司半壁江山。

数据中心增长的重要催化剂是Vera Rubin平台的全面投产。该平台已进入全面量产阶段，在CoreWeave、谷歌云、微软Azure、甲骨文等多家云厂商处部署运行，预计Q3单季即可贡献数据中心20%营收。

边缘计算业务（Edge Computing）：第二季收入为72亿美元，环比增长13%，同比增长27%。该板块涵盖PC、游戏主机、工作站、机器人以及汽车相关收入。报告期内，英伟达发布了业界首个全栈物理人工智能安全系统NVIDIA Halos for Robotics，并与微软合作推出NVIDIA RTX Spark超级芯片，重新定义Windows PC。

成本压力之下，毛利率指引低于预期

英伟达预计2027财年第三季度营收为1080亿美元（±2%），高于市场预期的约1040亿美元，并且该展望未计入来自中国市场的任何数据中心计算收入。但是，GAAP和非GAAP毛利率指引均为74.0%（上下浮动50个基点），显著低于分析师预期。

尽管英伟达第二季毛利率维持在75%的强劲水平，但成本端压力已开始显现。全球存储芯片（DRAM/HBM）持续超预期涨价影响，这或许也是英伟达给出了低于预期的毛利率指引的原因。

不过，英伟达管理层对此持乐观态度，将存储涨价定性为“AI算力需求爆发的配套产物”和“良性行业通胀”——成本上行的同时对应行业整体景气度抬升。

基于此，英伟达预计第四季度预计进一步回落至71%-72%触底；伴随产品涨价落地与新一代高毛利产品放量，2028财年毛利率将修复至72%-73%。

2028财年指引：营收将同比增长70%

真正扭转市场情绪的核心催化剂，是英伟达给出的2028财年营收增长约70%的明确指引，这一数字远超市场此前预估的约45%。

英伟达CFO科莱特·克雷斯在财报电话会上表示：“该指引受到供给约束。预计至少到2028财年，供应仍将是制约增长的瓶颈。”

英伟达CEO黄仁勋更进一步指出，当前无约束的真实市场需求可达100%增速。“以目前来说，我们大概有足以支撑70%成长的供给能力，实际供给可能比70%再多一些，但我们的需求远远高于这个数字。”他形容公司整条供应链“每一个环节都在全力运转”。

产品结构上，Vera Rubin平台将成为明年核心增长引擎，服务器CPU业务预计2028财年实现翻倍以上增长，正式切入全球高端CPU赛道。英伟达还发布了全球首款专为智能体AI设计的CPU——NVIDIA Vera，开辟约2000亿美元全新市场。

黄仁勋定调：“计算就是收入”

在财报电话会上，黄仁勋作出了极为乐观的判断：“人工智能已经来到拐点。AI正在创造实际价值，生成的每一组token都具备产出能力，能够带来收益。如今，算力本身就是收入来源。”

他进一步指出需求正在加速：“去年此时，仅有少数实验室在推动算力建设；而当下，全新AI实验室与创业公司迎来黄金发展期，多家前沿机构同步扩产，开源模型生态蓬勃发展，物理AI也逐步落地，美国及全球各地都呈现强劲发展势头。”

英伟达明确，AI算力供给短缺格局将贯穿2028全年。超大规模云厂商资本开支持续扩张（2027年预计达1.3万亿美元），NeoCloud装机容量预计年末达8吉瓦（2025年末仅3吉瓦）。与此同时，AMD、谷歌等竞争对手带来的压力正在显现，全球存储芯片短缺也造成成本走高。

三大不可复制核心壁垒

黄仁勋还总结了英伟达长期领跑AI半导体行业的三大壁垒：

第一，全模型适配平台。英伟达是唯一覆盖所有开源、闭源、训练、推理、边缘AI场景的通用算力平台。主流闭源模型（OpenAI、Anthropic、Meta、Gemini）与主流开源模型（通义千问、DeepSeek、Mistral等）全部依托英伟达运行。

第二，全栈AI工厂体系。英伟达拥有全栈平台能力，包括GPU、CPU、NVLink、网络、系统、算法、软件的深度协同设计。随着每代产品性能跃升，将持续扩大单吉瓦算力所对应的数据中心整体目标市场。

关于“每吉瓦算力对应市场空间”的估算，电话会给出的路线图如下：

Hopper时代：每吉瓦算力对应约180亿美元营收空间；

Blackwell时代：提升至约250亿美元；

Vera Rubin时代：进一步升至约400亿美元。

第三，CUDA生态壁垒。CUDA生态渗透至企业、制造、医药、汽车、主权云等长尾市场。管理层在会议中指出，这些领域的增长构成了英伟达非超大规模客户业务（ACIE）的重要组成部分，上一季度同比增速达138%。

商业模式进化：从硬件销售到“硬件销售+租金分成”

此外，英伟达的商业模式也在进化，由原来的单纯硬件销售，拓展至长期租金分成。目前英伟达正通过与黑石、贝莱德等六大顶级资管机构合作，撬动5000亿美元第三方资本建设AI算力基建，从一次性硬件销售升级为“硬件销售+长期租金分成”的永续商业模式，长期TAM空间彻底打开。

英伟达财务高管Colette Kress解释说，前沿AI实验室（Frontier AI Labs）和新兴云服务商（NeoClouds）需求增长迅速，但其资产负债表和信用评级难以独立支撑大规模AI工厂融资。英伟达的角色是提供“照付不议”（Take-or-Pay）的最低收入承诺，以此作为信用增信工具，帮助贷款方为项目提供融资。

作为交换，英伟达在硬件销售之外，额外分享客户云服务收入的一部分，从而形成与使用量挂钩的经常性收益流，实现“硬件销售+长期租金分成”。管理层指出，这一模式“长期来看有可能带来数十亿美元的收入”。

小结：

英伟达仍然是整个AI市场的核心风向标，其业绩指引直接牵引全球算力产业链。本季财报证明，即便在近千亿美元的超高基数下，英伟达的AI增长故事不仅未见放缓，反而仍在加速。

编辑：芯智讯-浪客剑