纵观股票、债券和外汇，衡量波动性的指标正跌至今年以来的最低水平。

　　衡量标普500指数30天预期波动率的芝加哥期权交易所波动率指数也被称为华尔街“恐慌指数”，该指数已跌至12月以来最低。全球货币的一个类似指数也创下一年来最低水平，美债波动性指标降至2022年初以来的最低水平。

　　在当前地缘政治紧张局势、粘性通胀以及美国总统唐纳德·特朗普威胁美联储独立性等风险因素充斥的背景下，市场定价显示波动性有限，这可能令人感到意外。但深入分析，这些走势则开始显现逻辑。

　　Jefferies International首席经济学家Mohit Kumar指出，首先，“有大量资金处于观望状态”。这意味着大量投资者准备在资产价格下跌时抄底，从而抑制抛售潮在真正形成前升温。

　　然后是全球经济，它似乎远未陷入许多人曾担心不可避免的衰退，当时特朗普于4月采取措施重塑全球贸易，引发了数周的剧烈价格波动。

　　事实上，美国总统已从最极端的关税威胁中后退，这提振了投资者信心，认为他在强硬表态后最终会妥协。分析师和策略师将这种策略称为“TACO”（即“特朗普总是临阵退缩”），意味着投资者担心错过反弹行情而纷纷入场。

　　“投资者意识到市场正在上涨，”苏黎世保险首席市场策略师兼宏观经济主管Guy Miller表示，“尽管仍存在诸多风险，但他们觉得必须参与其中。”

　　毫无疑问，本月市场经历了多次波动。受糟糕的非农就业数据和关税影响，VIX指数一度达到近22点，但已呈现期权交易员熟悉的模式 —— 快速回调至较低水平。

　　本周出现最新回调，周二下午标普500指数创下纪录新高，温和的通胀数据提振了市场对美联储降息的预期。与今年早些时候相比，当时甚至一次降息都存疑，而目前货币市场已完全消化两次25个基点的降息，并消化年底前第三次降息的可能性。

　　法国巴黎银行跨资产与宏观量化策略主管Michael Sneyd表示，借贷成本逐步下降的前景是抑制利率市场波动的关键因素。除非劳动力数据显著恶化，引发市场预期美联储将实施多次50个基点降息，否则波动性不太可能大幅上升。

　　“这种可能性开始被市场消化，但尚未达到影响主要波动率定价的程度，”Sneyd补充道。