图片来源：网络

出品｜搜狐科技

作者｜张莹

传闻多年的爱奇艺回港上市，终于靴子落地。

近日，爱奇艺宣布已以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表。受此消息提振，其美股连涨两日。

在资本市场动作频频的背后，难掩这家头部视频平台再度陷入由盈转亏的财务焦虑。

从2010年创立以来，爱奇艺常年处于亏损之中。直到2023年，爱奇艺实现归属于普通股东净利润19.25亿元。然而好景不长，2024年归母净利润同比下滑60.32%至7.64亿元。2025年，归属于爱奇艺的净亏损2.04亿元，由盈转亏。

面对主业增长的瓶颈，爱奇艺正试图通过重注AI、加码出海与线下乐园，拼凑出一张新的商业版图。

从《狂飙》高光到重陷亏损

3月30日，爱奇艺公告称，公司已以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表。

爱奇艺表示，此次拟上市事项，旨在提升公司在香港资本市场的融资渠道，通过扩大对亚洲机构及零售投资者的覆盖，拓宽投资者基础，并进一步提升公司的国际形象。

同日，公司董事会批准了一项股份回购计划，授权公司在未来18个月内回购至多价值1亿美元的股份（包括美国存托股份形式）。

事实上，从2021年起，爱奇艺就多次传出回港上市的传闻。

当时有消息称爱奇艺正在筹备港交所上市，但因处于亏损状态而搁置。2023年5月，市场再次传出相关消息，彼时爱奇艺创始人、首席执行官龚宇透露，公司正在为二次上市制定“技术细节”。2025年8月，市场再度传出其已委任美国银行、中金公司、摩根大通为第二上市提供服务，预计募资2亿至3亿美元。

多次传出上市传闻的背后，是爱奇艺长期面临的资金压力。

从2010年创立以来，爱奇艺常年处于亏损之中。2022年，爱奇艺宣布首次实现全年盈利。不过这是在非美国通用会计准则下实现的，如果算上资产减值损失等，在美国通用会计准则下，爱奇艺仍亏损1.36亿元。

直到2023年，在现象级爆款剧《狂飙》的拉动下，爱奇艺终于迎来真正的财务拐点，在美国通用会计准则下实现归母净利润19.25亿元。

然而，长视频行业的残酷在于，没有持续的爆款，就难有持续的盈利。

2024年公司营业收入同比下降8%至292.3亿元，归母净利润同比下滑60.32%至7.64亿元。在非美国通用会计准则下，爱奇艺2024年的归母净利润为15.1 亿元，较上年的28.4 亿元同比下滑46.72%。

到了2025年，业绩颓势进一步显现：全年总收入272.91亿元，同比下降7%，四大核心业务全线收缩。其中，作为营收绝对主力的“会员服务”收入降至168.1亿元，同比下滑约5%。对此，爱奇艺称，主要原因是平台内容上线节奏有所放缓，内容阵容相对较轻量级，一定程度上影响了会员拉新与留存。

反映在净利润上，2025年爱奇艺录得净亏损2.04亿元，由盈转亏。即便看剔除部分非经营性因素的Non-GAAP数据，其净利润也从2024年的15.12亿元暴跌至2.81亿元。

截至2025年12月31日，爱奇艺持有的现金、现金等价物、受限现金、短期投资及计入预付款项和其他资产的长期受限现金合计为46.9亿元。

寻找下一条曲线：押注AI与试水“线下乐园”

当国内长视频市场的会员渗透率见顶、存量博弈加剧，单靠涨价或缩减开支已无法从根本上解决问题。爱奇艺必须讲出新的增长故事。

首先是全面押注AI，试图从底层重构影视生产逻辑。

回港上市的当日，爱奇艺宣布，公司近期启动了"纳豆Pro"的公开商用测试。纳豆Pro是公司的专有AI智能体，也是中国首个专为专业长视频生成设计的AI智能体。

据龚宇预测，AI主导生成的商业大片将在近2-3年出现。

他认为，AI的深度应用必将推动影视行业复现“一一二定律”：单位内容制作成本降低一个数量级，创作者数量至少增加一个数量级，作品数量至少增加二个数量级，行业格局必然会发生颠覆式变化。影视平台将向非中心化社交媒体转型。

其次，出海与线下业务正成为新增长点。

数据显示，2025年，公司海外全年会员收入同比增长超30%，下半年会员收入同比增速提升至40%，全年会员规模创新高。

与此同时，爱奇艺试图将线上的流量变现延展至真实的物理空间。早在2024年底，内部便将包含IP衍生品和线下乐园的“线下业务”定为核心业务之一。

在具体的乐园模式上，爱奇艺采取了相对“轻资产”的运作方式：由平台方投资技术、内容与运营，地方合作伙伴负责土地与基建，收益按比例分配。

目前，爱奇艺已确定在扬州、开封、北京落地三个乐园项目。正如龚宇所言，这一路线直接对标了流媒体巨头Netflix的“Netflix House”模式。

对于此刻的爱奇艺而言，回港上市或许能短暂缓解资金之渴，但要真正讲出新故事，还要看未来的AI的降本增效、海外的增量市场以及线下的商业闭环。