?黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价涨势强劲，再创历史新高。伦敦现货黄金收于4，112美元/盎司（周环比-3.3%），国内AU9999黄金收于936元/克（周环比-5.9%）。

　　中美关系阶段性缓和，市场风险偏好重回上行。中美双方高层领导上周末在马来西亚如期会晤，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等重要经贸问题，进行了深入交流并达成基本共识。月底APEC会议上两国元首大概率会面，中美经贸紧张局势或告一段落，市场避险情绪缓和导致金价回落。

　　美国通胀维持低于预期，美联储降息预期再度升温。美国上周五发布了延期数周的9月通胀数据，CPI环比0.3%，核心CPI环比0.2%，均低于预期，主要由于食品、核心商品和核心服务的价格涨幅均收窄，反映关税对通胀的影响可控、且当前利率水平亦对通胀有所压制。通胀数据发布后市场对降息的押注更加充分，预计10月29日和12月10日美联储将分别再降息25bp，此后美联储也将更为关注对于就业市场的呵护。

　　我们前期的黄金过热风险提示已被市场充分验证，后续建议投资者仍以大类资产配置为出发点，以分散风险、稳健投资理念参与黄金投资，在低位时可适当布局。展望后市，美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）中美谈判最新进展；（2）美联储议息会议声明及鲍威尔表态。

　　?人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/10/24

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。